Почему инвесторы перевозят золото из Лондона в Нью-Йорк
На протяжении веков золото было главным защитным активом в периоды политической и экономической неопределенности. То, что оно материально — нечто, что можно подержать в руке — дает людям ощущение безопасности и возможность сохранить ценность, когда все остальное рушится
Динамика цен на золото. Источник: Bloomberg
На этот раз инвесторы спасаются в золоте от возможных последствий торговой и геополитической повестки президента США Дональда Трампа. Цена золота в 2025 году несколько раз обновила исторические максимумы, продолжая мощный рост с прошлого года.
Цены в США взлетели еще выше, создав премию относительно международных бенчмарков. Это связано с тем, что металл может попасть под тарифы Трампа на импортные товары. Отдельные пошлины на драгметаллы не вводились, но дилеры обеспокоены тем, что они могут попасть под широкие пошлины, о которых объявил и которыми угрожает Трамп. Это вызвало трансатлантическую золотую лихорадку: инвесторы перемещают металл из хранилищ в Лондоне в Нью-Йорк.
Почему золото отправляют из Лондона в Нью-Йорк
В обычных условиях цены на золото в Нью-Йорке и Лондоне — двух ключевых торговых центрах — движутся почти синхронно. Но фьючерсы на золото на нью-йоркской бирже Comex торговались значительно выше спотовых цен в Лондоне, и разрыв превысил $50 за тройскую унцию в этом году.
Огромная разница в цене создала выгодную возможность для арбитража. Во всем мире те, кто владеет физическим металлом, спешат переместить его в США, чтобы получить большую премию и потенциально сотни миллионов долларов прибыли.
С момента выборов в США в ноябре и к середине февраля запасы Comex выросли более чем на 20 млн унций — стоимостью около $60 млрд. Большая часть золота, доставленного в Нью-Йорк, прибыла из Лондона. Последний раз такое серьезное ценовое расхождение наблюдалось в 2020 году, когда локдауны из-за Covid-19 перевернули рынок золота и привели к рекордным прибылям для тех, кто смог зафрахтовать самолеты и доставить металл в США.
Премия на золото в Нью-Йорке по сравнению с Лондоном
Источник: Bloomberg
Почему так много золота хранится в Лондоне
Лондон — крупнейший в мире центр для торговли физическим золотом, и, по данным Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов, в январе там хранилось более 8 500 метрических тонн.
Здесь золото меняет владельцев в коммерческих хранилищах, управляемых такими дилерами, как JPMorgan Chase & Co. и HSBC Holdings Plc. Банк Англии также хранит большой запас в девяти сильно укрепленных хранилищах и держит эти депозиты от имени казначейства Великобритании, других центральных банков и коммерческих банков. Банк Англии часто считается последним прибежищем для физического рынка — владельцы редко перемещают оттуда свое золото, так как это относительно более дешевый вариант хранения, и его безопасность давно доказана.
Однако трейдеры спешат опередить возможные тарифы, которые могут затронуть желтый металл, поэтому в этот раз были задействованы как коммерческие хранилища, так и запасы Банка Англии. В январе Банк Англии зафиксировал самый большой отток золота с 2012 года.
Есть ли риск, что в Лондоне закончится золото
Несмотря на массовый отток, глубоко под Треднидл-стрит все еще остается много золота — Банк Англии является вторым по величине хранителем золота в мире после Федерального резерва Нью-Йорка и хранит около 420 000 слитков.
Тем не менее Банку Англии трудно поспевать за темпами спроса. На вывод активов выстроилась многонедельная очередь, а на спотовом рынке золото в Лондоне торгуется со скидкой. Сотрудников хранилища в Банке немного, а золото разделено между двумя подземными этажами, что затрудняет его перемещение. Вдобавок владельцы не имеют права на любой слиток в Банке Англии; они владеют конкретными слитками, которые нужно отследить и доставить на поверхность.
Эти логистические сложности представляют риск для тех, кто хочет переместить свое золото в США и получить большую ценовую премию до потенциального введения тарифов.
Насколько легко перемещать золото между странами
Обычно его перевозят, спрятав в грузовых отсеках коммерческих самолетов. Отдыхающие и бизнес-путешественники в салоне выше даже не подозревают о том, какой груз едет вместе с ними. Однако существует ограничение на количество, которое можно перевозить на одном рейсе, не из-за веса, а из-за стоимости, поскольку страховщики покрывают только определенную сумму на одном самолете.
Но есть и еще одна сложность. Прежде чем загрузить золото в самолет, который вылетает из Хитроу в JFK, придется отправить его на переработку в Швейцарии. Дело в том, что в Лондоне стандартом являются слитки весом 400 унций, в то время как для контрактов Comex трейдеры должны поставлять слитки весом 100 унций или 1 килограмм. Трейдерам нужно сначала переплавить его и отлить в нужном формате. Это усложняет процесс и создает еще одно узкое место при большом наплыве желающих переместить золото.
Только ли опасения торговой войны поднимают цену на золото
Стремительный рост цен на металл с начала 2024 года был частично вызван масштабными покупками центральных банков, особенно на развивающихся рынках. Стремясь уменьшить зависимость от доллара США и защитить валюты от обесценивания, они диверсифицировали валютные резервы за счет золота.
Спрос на золото со стороны центральных банков с момента военного конфликта между Россией и Украиной, который показал, насколько уязвимы активы в иностранной валюте для санкций — США и их союзники заморозили средства российского центрального банка, хранящиеся в их странах.
В 2024 году центральные банки купили более 1 000 тонн золота. По данным Всемирного совета по золоту, и они владеют примерно пятой частью всего когда-либо добытого драгметалла. Их устойчивый энтузиазм побудил Goldman Sachs Group Inc. повысить целевой показатель цены на золото до конца года до $3 100 за унцию в середине февраля.
Только ли золото скупают из драгоценных металлов
Трейдеры также отправляли серебро коммерческими рейсами в США, чтобы воспользоваться выгодной премией. Слитки серебра обычно не перевозят самолетом, потому что они слишком громоздкие и малоценные; вместо этого их отправляют на корабле и везут в пункт назначения месяц-полтора. Но ценовая премия в Нью-Йорке сделала авиаперевозку выгодной.
Многие участники рынка и отраслевые эксперты не думают, что серебро будет включено в тарифы Трампа, но сохраняющаяся неопределенность открывает возможность для трансатлантического арбитража. Как и в случае с золотом, неясно, что в конечном счете будет облагаться импортными пошлинами, о которых говорил Трамп, включая отложенные тарифы на товары из Мексики и Канады, двух основных поставщиков серебра в США.
О чем все эти разговоры о переоценке золотых резервов США
Рост цен на золото подогрел спекуляции на Уолл-стрит о том, что США могут переоценить свои запасы золота, хотя министр финансов Скотт Бессент отверг эту идею. В интервью Bloomberg TV в феврале он сказал, что имел в виду другое, когда говорил о монетизации активной стороны баланса США.
Федеральный резерв держит золотые сертификаты, соответствующие стоимости запасов Казначейства, и кредитует правительство долларами в обмен на них. Золотые резервы страны по закону хранятся по постоянной стоимости за унцию, установленной в 1973 году на уровне $42,22, что дает им балансовую стоимость около $11 млрд.
Теория заключается в том, что эта сумма может быть увеличена до сотен миллиардов, если правительство переоценит свое золото по текущим ценам, и Казначейство сможет тратить эти деньги вместо выпуска облигаций. Переоценка, вероятно, потребует одобрения Конгресса.
